雷竞技RAYBET在疫情催化下，医药公司曾被视为市场宠儿，可随着疫情消退，资金正在撤出这一产业，甚至不少公司股价已经处于历史底部区间。

　　医药产业本就是一个由高额研发驱动发展的行业，不少龙头药企都是依靠持续融资发展起来的。如果失去了资金的支持，那么对这个行业而言无疑是一个沉重的打击。

　　在如今这样一个不那么景气的环境下，药企生存状况究竟如何呢？为了搞清楚这个问题，我们复盘了A股、H股雷竞技、美股682家医药产业公司近两年的财报，主要考量的就是药企的两大核心参数：研发与现金流。

　　研发决定了企业未来的发展，营收和资金储备又决定了公司研发的力度。基于此，我们将从研发费用、营收规模、资金储备三个维度，向投资者揭示当下中国医药产业的线

　　研发是医药产业的发展驱动力，衡量中国医药产业的发展就注定无法绕开研发这项数据。

　　在我们覆盖的682家医药产业公司的数据样本中，研发支出这项数据的支出总和由2021年的1576.4亿元增长至2022年的1799.9亿元，同比增长14.2%。所有覆盖的企业中，只有约28%的企业选择削减研发费用，在医药产业投资热度消退的当下，研发支出的持续增长表明中国医药产业依然保持稳健成长。

　　百济神州、恒瑞医药、复星医药、石药集团、迈瑞医疗、微创医疗、信达生物、上海医药、金斯瑞生物、和黄医药。

　　也许有很多投资者持有不同观点，认为研发费用下降是公司提高效率的结果。的确如此，提高研发效率确实可以降低研发费用，但医药产业研发归根到底还是基于临床试验的，这也是药企研发费用支出的最重要部分。研发费用小比例降低或许符合提效的逻辑，但20%以上的大比例研发费用缩减就不能用一句团队提效来解释了。

　　研发是一件烧钱的事情，药企想要保持高强的研发就必须拥有充足的现金流。获得现金流的方式主要有两条路，一是依靠稳定的产品矩阵，二是通过各项融资手段融资研发。

　　从整体来看，疫情对于医药产业的影响更像是一次突发事件，类似于License out授权对创新药公司的营收影响。尽管这可能在短期刺激某些公司的业绩，但长远来看这种外界刺激是难以持续的雷竞技。

　　在持续研发这一药企持续发展的核心逻辑下，现金流充裕的药企无疑是更具有优势的。

　　速动资产指的是能够迅速转换成为现金或已属于现金形式的资产，包括一年到期定存、货币资金、可供出售金融资产。速动资产与研发费用的比值可以看做一家药企的抗风险能力，即在不进行新融资的情况下，药企账上的资金能够维持当前力度的研发多久。

　　海思科，虽然这两家公司的比值连续两年不足1倍，但由于它们已经形成为稳定的现金流产品矩阵，并不单纯依赖于从市场融资，因此公司的资金状况可能远比数据所反馈的更好，现金流问题并没有数据反馈的那样让人担忧。但对于尚未形成规模营收的边缘药企而言，创新是它们崛起的唯一途径，而想要实现这个夙愿又需要能够说服投资者们。这就意味着，即使公司拥有一个很好的想法，但如何将这个想法成功验证雷竞技，依然是一个难题，更不要说向投资者持续融资了。